Creation und Redemption: Wie ETFs erzeugt werden

Creation und Redemption: Wie ETFs erzeugt werden

Was ist der Erstellungs-/Erlösungsmechanismus?

Der Schlüssel zum Verständnis der Funktionsweise von ETFs ist der "creation/redemption" Mechanismus. Auf diese Weise gewinnen ETFs an Marktpräsenz und sind die "geheime Mischung", die es ETFs ermöglicht, preiswerter, transparenter und steuereffizienter zu sein als traditionelle Investmentfonds.

Die Rolle der autorisierten Teilnehmer

Wenn ein ETF-Unternehmen neue Anteile seines Fonds erschaffen will, sei es zur Einführung eines neuen Produkts oder zur Deckung der steigenden Marktnachfrage, wendet es sich an jemanden, der als autorisierter Teilnehmer (AP) bezeichnet wird. Ein AP kann ein Market Maker, ein Spezialist oder ein anderes großes Finanzinstitut sein. Im Wesentlichen ist es jemand mit viel Kaufkraft.

Es ist die Aufgabe der AP, die Wertpapiere zu erwerben, die der ETF halten will. Wenn ein ETF beispielsweise dazu bestimmt ist, den S&P 500 Index zu verfolgen, kauft der AP Aktien aller S&P 500 Komponenten in genau den gleichen Gewichten wie der Index und liefert diese dann an den ETF-Anbieter. Im Gegenzug gibt der Anbieter dem AP einen Block von gleichwertigen ETF-Aktien, eine so genannte Creation Unit. Diese Einheiten werden in der Regel in Blöcken von 50.000 Aktien gebildet.

Der Austausch erfolgt im Verhältnis eins zu eins auf Fair-Value-Basis. Der AP liefert eine bestimmte Menge an Basiswerten und erhält genau den gleichen Wert in ETF-Aktien, bewertet auf der Grundlage ihres Net Asset Value (NAV), nicht des Marktwerts, zu dem der ETF gerade gehandelt wird.

Beide Parteien profitieren von der Transaktion: Der ETF-Anbieter erhält die Aktien, die er benötigt, um den Index zu verfolgen, und der AP erhält viele ETF-Aktien, um sie für den Gewinn weiterzuverkaufen.

Der Prozess kann auch umgekehrt ablaufen. APs können ETF-Anteile vom Markt nehmen, indem sie genügend dieser Anteile kaufen, um eine Creation Unit zu bilden, und diese Anteile dann an den ETF-Emittenten liefern. Im Gegenzug erhalten die APs den gleichen Wert in den Basiswerten des Fonds.

Warum ist der Erstellungs-/Erlösungsprozess wichtig?

Der Erstellungs-/Rücknahmeprozess ist für ETFs in vielerlei Hinsicht wichtig. Zum einen ist es das, was die Kurse der ETF-Aktien im Einklang mit dem zugrunde liegenden NAV des Fonds hält.

Da ein ETF wie eine Aktie handelt, schwankt sein Preis während des Handelstages aufgrund von einfachem Angebot und Nachfrage. Wenn viele Anleger beispielsweise einen ETF kaufen wollen, kann der Aktienkurs des ETF über den Wert der zugrunde liegenden Wertpapiere steigen.

Wenn dies geschieht, kann der AP einsteigen, um einzugreifen. In Anbetracht des "überteuerten" ETFs könnte der AP die zugrunde liegenden Aktien, aus denen der ETF besteht, aufkaufen und dann ETF-Aktien auf dem freien Markt verkaufen. Dies sollte dazu beitragen, den Aktienkurs des ETF wieder in Richtung Fair Value zu bringen, während der AP einen grundsätzlich risikofreien Arbitragegewinn erzielt.

Ebenso, wenn der ETF mit einem Abschlag auf die von ihm gehaltenen Wertpapiere handelt, kann der AP 50.000 Aktien dieses ETFs zu einem günstigen Preis erwerben und sie für die zugrunde liegenden Wertpapiere, die weiterverkauft werden können, einlösen. Durch den Kauf der unterbewerteten ETF-Aktien treibt der AP den Preis des ETF wieder in Richtung Fair Value und erzielt gleichzeitig wieder einen schönen Gewinn.

Dieser Arbitrageprozess trägt dazu bei, den Preis eines ETFs in Übereinstimmung mit dem Wert des zugrunde liegenden Portfolios zu halten. Da mehrere APs die meisten ETFs beobachten, bleiben die ETF-Preise in der Regel in Übereinstimmung mit dem Wert ihrer zugrunde liegenden Wertpapiere.

Dies ist einer der kritischen Punkte, in denen sich ETFs von geschlossenen Fonds unterscheiden. Bei geschlossenen Fonds kann niemand Anteile anlegen oder einlösen. Deshalb sehen Sie oft, wie geschlossene Fonds mit massiven Prämien oder Rabatten auf ihren NAV handeln: Es gibt keinen Arbitrage-Mechanismus, der den Druck auf Angebot und Nachfrage in Schach hält.

Der ETF-Arbitrageprozess funktioniert nicht perfekt, und es lohnt sich, sicherzustellen, dass Ihr ETF zum Fair Value gehandelt wird. Aber meistens funktioniert der Prozess gut.

Ein extrem effizienter Weg

Der andere Hauptvorteil des Erstellungs-/Rücknahmemechanismus besteht darin, dass er für Fonds eine außerordentlich effiziente und faire Möglichkeit darstellt, neue Wertpapiere zu erwerben.

Wie bereits erwähnt, wenn Investoren neues Geld in Investmentfonds investieren, muss die Fondsgesellschaft dieses Geld nehmen und in den Markt gehen, um Wertpapiere zu kaufen. Auf dem Weg dorthin zahlen sie Handelsspreads und Provisionen, was letztendlich die Rendite des Fonds beeinträchtigt. Das Gleiche passiert, wenn Anleger Geld aus dem Fonds entnehmen.

Bei ETFs übernehmen APs den größten Teil des Kaufs und Verkaufs. Wenn APs die Nachfrage nach zusätzlichen Aktien eines ETFs spüren - was sich zeigt, wenn der Kurs der ETF-Aktie mit einer Prämie zu ihrem NAV gehandelt wird - gehen sie in den Markt und schaffen neue Aktien. Wenn die APs die Nachfrage von Investoren spüren, die nach einer Rücknahme suchen - was sich dann zeigt, wenn der Kurs der ETF-Aktie mit einem Abschlag gehandelt wird -, verarbeiten sie Rücknahmen.

Der AP übernimmt alle Handelskosten und Gebühren und zahlt sogar eine zusätzliche Gebühr an den ETF-Anbieter, um den Papierkram zu decken, der mit der Abwicklung der gesamten Erstellungs-/Rücknahmeaktivität verbunden ist.

Das Schöne an dem System ist, dass der Fonds von diesen Kosten abgeschirmt ist. Fonds können immer noch Handelsgebühren zahlen, wenn sie aufgrund von Indexveränderungen oder Neugewichten Portfolioumschichtungen haben, aber die Gebühr für die Bereitstellung von neuem Geld (oder die Rückzahlung von Geld aus dem Fonds) wird in der Regel von der AP bezahlt.

Das System ist von Natur aus fairer als die Funktionsweise von Investmentfonds. Bei Investmentfonds zahlen die Altaktionäre den Preis, wenn neue Anleger Geld für die Arbeit in einem Fonds bereitstellen, weil der Fonds die Handelskosten trägt. In ETFs werden diese Kosten von der AP (und später von dem einzelnen Anleger, der den Fonds betreten oder verlassen möchte) getragen.

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