ETFs: Small-Caps vs. Large-Caps

ETFs: Small-Caps vs. Large-Caps

Was sind Small Caps?

Small Cap ist ein Begriff zur Einstufung von Unternehmen mit einer relativ geringen Marktkapitalisierung. Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens ist der Marktwert seiner im Umlauf befindlichen Aktien. Die Definition von Small Cap kann von Brokerhaus zu Brokerhaus variieren, aber es ist in der Regel ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung zwischen 300 Millionen und 2 Milliarden Euro. In Deutschland werden solch kleine Firmen oft auch als Nebenwerte bezeichnet. Neben Small Caps gibt es noch  Blue Chips, Mid Caps, Small Caps und Micro Caps.

Warum Small-Cap-Aktien die Large-Cap-Aktien schlagen

Small Caps werden von Anlegern und Medien deutlich weniger beachtet. Der Fokus liegt eher auf die großen Blue Chips. Dabei gilt es als allgemein bekannt, dass SDAX und MDAX den großen Bruder DAX um Längen abhängen. Hinzu kommt dass diese beiden Indizes mehr Aktien beinhalten und somit leicht besser diversifiziert sind als der DAX.

Aus einer intuitiven Perspektive können sich kleine Unternehmen in wachsenden Volkswirtschaften schneller erholen als größere Unternehmen, da ihr gesamtwirtschaftliches Schicksal nicht direkt an Zinssätze und andere wirtschaftliche Faktoren gebunden ist, die ihnen helfen zu wachsen. Wie ein kleines Boot im Wasser können sich kleine Unternehmen schneller und präziser bewegen als große Unternehmen, die sich wie riesige Ozeanriesen bewegen.

Entscheidungen über neue Produkte und Dienstleistungen und deren Markteinführung können auch bei kleinen Unternehmen schneller getroffen und umgesetzt werden, da weniger Gremien, weniger Führungsebenen und andere mögliche Hindernisse in der typischen bürokratischen Organisation großer Unternehmen bestehen. Wenn die Wirtschaft beginnt, aus der Rezession herauszukommen und wieder zu wachsen, können Small-Cap-Aktien schneller auf das positive Umfeld reagieren und möglicherweise schneller wachsen als Large-Cap-Aktien.

Kleine Unternehmen (und die meisten wachstumsorientierten Aktien über alle Kapitalisierungen hinweg) nehmen in der Regel den größten Teil ihres Kapitals von Investoren auf (durch den Verkauf von Aktien), im Gegensatz zur Kreditaufnahme (durch die Ausgabe von Anleihen) wie größere Unternehmen. Höhere Zinsen wirken sich daher weniger negativ auf die Wachstumsfähigkeit kleiner Unternehmen aus, da sie nicht stark auf Kredite (Anleihen) angewiesen sind, um ihre Geschäftstätigkeit auszuweiten und Projekte zu finanzieren.

Investor’s Dilemma

Hinzu kommt das sog. Investor’s Dilemma. Aktien werden abgestraft, wenn sie ihre Wachstumsprognosen verfehlen oder schrumpfen. Denn kein Unternehmen der Welt wird es dauerhaft schaffen jedes Jahr 20% mehr Umsatz zu generieren. Ab einem gewissen Zeitpunkt hat das Unternehmen den Kernmarkt komplett an sich gerissen (Monopol), die Konkurrenz ist gewachsen oder der Markt an sich schrumpft aufgrund von schwindenem Interesse bei den Konsumenten. Während ein Small Cap “ein paar Millionen Euro” pro Jahr mehr finden muss um den von Aktionären erwarteten Wachstum im Umsatz zu erreichen, so sind es bei einem Large-Cap wie z. B. Alphabet (Mutterkonzern von Google) bei 110 Milliarden $ Jahresumsatz stolze 22 Milliarden USD die im Folgejahr zusätzlich erwirtschaftet werden müssten.

Tipps zum Umgang mit Small Caps

Wer nun also überlegt ins Small Caps - also kleine und mittlere Unternehmen- zu investieren, sollte über ausreichend Börsenerfahrung verfügen. Ähnlich wie die Emerging Markets (Schwellenländer) tendieren Small Cap Indizes kurzfristig zu höheren Schwankungen (Volatilität). Zweistellige Kursverluste an einem Tag sind bei den „klein kapitalisierten“ Unternehmen keine Seltenheit. Starke Nerven sind also pflicht.

Small Cap ETFs

Für fast jeden größeren Index gibt es ein oder mehrere Small-Cap-Varianten. Beliebte Indizes sind: MSCI World Small Cap, MDAX, SDAX, MSCI Emerging Marekts Small Cap, MSCI Europe Small Cap, Russell 2000 US Small Cap und S&P500 SmallCap 600.

Dadurch, dass die Small Caps weniger nachgefragt werden als die Blue Chips, sind diese Märkten auch weniger liquide. Daher sind ETFsin diesen Bereichen von der Gesamtquote (TER) her oftmals teurer. Davon sollte man sich aber nicht abschrecken lassen. Ohnehin ist die Tracking Difference (TD) der letzten Jahre viel wichtiger und die kann deutlich unter der TER liegen. Da Risiko und Rendite an der Börse zusammengehören wie Pech und Schwefel, sollte die Outperformance die eventuell höheren ETF-Kosten leicht wieder wettmachen.

Historisch gesehen hat die Marktkapitalisierung, der Wert aller ausstehenden Aktien eines Unternehmens, eine umgekehrte Beziehung mit Risiko und Rendite. Unternehmen mit größeren Marktkapitalisierungen mit 10 Milliarden US-Dollar und mehr neigen dazu, im Durchschnitt langsamer zu wachsen als Midcap-Unternehmen zwischen 2 und 10 Milliarden US-Dollar und kleinen Obergrenzen zwischen 250 Millionen und 2 Milliarden Dollar. Große Caps sind in den rauen Märkten in der Regel weniger volatil, da die Anleger zur Qualität fliegen und risikoabscheulicher werden. Dies war 2015 auf voller Anzeige; Großkapseln waren viel besser als ihre kleineren Pendants, und vieles davon könnte 2016 an Deck sein.

Die Märkte sind verständlicherweise vorsichtig, sogar nervös und gehen ins Jahr 2016, da 2015 das zehnte Jahr in Folge war, in dem das reale BIP in den Vereinigten Staaten nicht 3% erreichte, eine rekordlange Strecke der wirtschaftlichen Stagnation für die 239-jährige Nation. Die Federal Reserve erhöhte ihre Zielzinssätze im Dezember 2015 erstmals seit sieben Jahren. Die globalen Märkte sind wackelig nach Kämpfen in der Eurozone und in China, die nur durch extrem niedrige Ölpreise gestärkt werden. Anleger sind möglicherweise nicht bereit, mit kleineren und weniger bewährten Unternehmen zu spielen.

Obwohl die Erwartungen bescheiden sind, gibt es immer einige Gewinner an der Börse. Langfristig wertige Investoren können in kleinen und mittelständischen Bereichen Geschäfte finden, erwarten aber einen Flug zu größeren und sichereren Investitionen, wenn Volatilität als Thema 2016 auftritt.

Ein kurzer Blick zurück auf Small, Mid und Large Caps im Jahr 2015

Nach einem rauen Wachstum für Aktien in fast allen Kategorien in den Jahren 2013 und 2014 hatten die meisten Aktien im Jahr 2015 Schwierigkeiten, Traktion zu finden. Den Daten von JPMorgan zufolge waren die Wertbestände jeder Größe für das Jahr gesunken, was durch einen Mittelwert von -7,5% für Bestände mit Small-Cap-Wert hervorgehoben wird. Die Wachstumsbestände überstiegen in allen Segmenten ihre Mischungs- und Value-Peers, wobei die Wachstumsbestände mit großen Deckkapiteln im Laufe des Jahres um 5,7% stiegen.

Der S & P 500 ging 2015 leicht zurück und ging weniger als 1% zurück, obwohl ein tieferer Blick zeigt, dass er nicht einmal so stark war. In der Tat, wenn Sie vier der größten öffentlichen Unternehmen in den USA-Amazon, Microsoft, Facebook und Alphabet (ehemals Google) wegnehmen, wäre die S & P 500 mehr als 4% verloren.

Die Schwäche in den Aktienmärkten wurde durch die Weichheit der Rohstoffe, insbesondere des Erdöls, und der Emerging Market-Wetten angetrieben. Die Energiebestände sanken insgesamt um 21%, aber die Ermessensbestände der Großverbraucher stiegen um mehr als 10%.

Unter den großen Russell-Indizes gewann das Russell 1000 Growth für große Caps das Jahr mit 5,67% Wachstum, das Russell 2000 Growth für Small und Mid Caps verlor 1,38%, die Russell MidCap 2,44% und die Russell 3000, für Small Caps, verlor 8,78%. Die Lücke zwischen dem Russell Top 50 Mega Cap Index, wo Mega Caps sich auf Unternehmen mit einem Wert von mehr als 200 Milliarden US-Dollar beziehen, und dem Russell 3000, der 98% des gesamten US-amerikanischen öffentlichen Marktes umfasst, erreichte 2015 einen 10-Jahres-Höchststand.

Small-Cap-Aktien

Mangel an Liquidität ist nach wie vor ein Kampf um Small Caps, vor allem für Investoren, die stolz darauf sind, ihre Portfolios auf Diversifizierung aufzubauen. Zwischen 2006 und 2015 wurden etwa 6 Milliarden US-Dollar an Aktien auf der Russell 2000 gehandelt, verglichen mit über 35 Milliarden US-Dollar für die S & P 500 im gleichen Zeitraum. Dies hat zwei Auswirkungen: Small-Cap-Investoren können Schwierigkeiten haben, Aktien zu verlagern, und die Manager von Small-Cap-Fonds schließen ihre Fonds zu niedrigeren Vermögenswerten unter Management (AUM) Schwellenwerten.

Die Volatilität hat im Januar 2016 kleine und mittlere Unternehmen getroffen, obwohl dies kein neues Phänomen ist. Für Wertinvestoren könnte es im späten ersten Quartal oder Anfang des zweiten Quartals 2016 Gelegenheiten geben, überverkaufte Small-Cap-Unternehmen einzusteigen, insbesondere wenn die Fed die Zinssätze erneut erhöht. Zwischen 1980 und 2015 verzeichneten kleine Obergrenzen aufgrund steigender Raten durchschnittlich 11,24% ein jährliches Wachstum, das leicht mit 8,59% und Großkapseln mit 8,00% überstieg. Wenn sich die Wirtschaft verbessert und die Zinsen bis 2017 um 1% schleicht, könnten kleine Obergrenzen im nächsten Jahrzehnt herrschen.

Mid-Cap-Aktien

Seit 2000 hat sich kein Aktiensegment besser entwickelt als Mid-Cap-Aktien. Die gleiche Geschichte gilt auch für Investmentfonds, trotz ernsthafter Kämpfe um Wertinvestoren im Jahr 2015. Die Werte der mittleren Cap-Werte von 2013 bis 2015 neigen sich stark zu Konsumgütern, Industriellen und Finanzprodukten. Die Kämpfe des US-Industriesektors sind gut dokumentiert, und Finanzbestände verzeichnen sich normalerweise in steigenden Zinsumgebungen. Aus diesen Gründen scheint es unwahrscheinlich, dass Mid Caps 2016 starke Zahlen verbuchen werden.

Erst 2013 wuchs der Russell MidCap Index und der Morningstar Mid Cap Index um fast 35%. Die Dynamik stürzte ab, nachdem Material- und Energieunternehmen zwischen Q2 2014 und Q2 2015 um mehr als die Hälfte zurückgingen. Mid-Cap-Aktien, insbesondere Mid-Cap-Werte, weisen tendenziell weniger Liquidität auf und verzeichnen mehr Volatilität als Großkapiteln. Fundamentals sollten weiterhin Wert informieren, und da viele Mid-Caps auf der Rückseite billiger Schulden expandierten, können Unternehmen ohne relativ große Cash Pools und Raum zu leihen Schwierigkeiten haben, Schwung. Wenn sich die Zukunftsperspektiven nicht verfestigen, erwarten Sie ein lautes Jahr für das Segment.

Large-Cap-Aktien

Trotz seiner Kämpfe kam der S & P 500 2016 nur 4% schüchtern vor seinem Allzeithoch. Large-Cap-Aktien hatten nach wie vor stabile Preis-zu-Ergebnis-Verhältnisse (P/E), ein positives Ergebniswachstum, wenn auch um Megapaps geklumpt, und Dividendenrenditen, die historisch mit 6% bis 9% Renditen korrelieren. Es gibt Gründe, optimistisch zu sein, wenn es um Großkapseln geht.

Es wäre eigentlich genauer zu sagen, dass es Gründe gibt, mit Großkapseln im Vergleich zu anderen inländischen Bestandsgrößen optimistisch zu sein. Small Caps und Mid Caps regierten den Vierjahreszeitraum zwischen 2011 und 2014, erhöhte Regulierungen und Ergebnisschwächen bei kleineren Unternehmen deuten jedoch auf Großkapitalisierung hin. Führungspersönlichkeiten im Jahr 2016. Darüber hinaus operieren Großkapseln mit höherer Markteffizienz als kleinere Segmente; es gibt einen entscheidenden Vorteil für große Caps in Bezug auf Liquidität und Forschung.

Was vielleicht am meisten ermutigend ist, ist die Tatsache, dass große Technologieunternehmen ihren Status als Bewertungs- und Ertragsmeister zementiert haben, auch wenn die Inlandsmärkte überschwemmten. Wenn Investoren 2016 nach Komfort und Qualität suchen, erwarten Sie Großkapseln noch mehr Aufmerksamkeit als normal.

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