Die größten ETF-Anbieter in Europa

Die größten ETF-Anbieter in Europa

Sowohl der US-amerikanische als auch der europäische Markt für Exchange Traded Funds (ETFs) werden von wenigen wichtigen Anbietern dominiert, was zu erwarten ist, da der Erfolg im indexnahen Investmentgeschäft eine Größenordnung erfordert.

Während der größte Anbieter von ETFs in beiden Märkten BlackRock ist, sind Lyxor und Deutsche Asset Management (AM) die zweit- und drittgrößten Akteure in Europa, in den USA belegen Vanguard und State Street Global Advisors (SSGA) die zweiten bzw. dritten Plätze.

Obwohl der gemeinsame Marktanteil der drei führenden Unternehmen in Europa im Laufe der Zeit langsam zurückgegangen ist, bleibt er mit einem Marktanteil von 65 % von BlackRock, Lyxor und Deutsche AM nach wie vor beträchtlich (siehe Abbildung 1). blackRock liegt mit einem Anteil von 45 % am europäischen ETF-Vermögen weit vor seinen beiden Wettbewerbern.

Nach Angaben des Datenanbieters ETFGI hatte der europäische ETF-Markt im September 2017 60 Emittenten, die an 27 Börsen in 21 Ländern tätig waren.

Rory Tobin, globaler Co-Head der SPDR ETFs, State Street Global Advisors' ETF Arm, sagt: "Die 10 wichtigsten europäischen Akteure machen mehr als 92% der Ströme aus, und wir haben beobachtet, wie die Konzentration unter diesen Akteuren zunimmt.

Die Konzentration unter den drei größten Akteuren in Europa ist jedoch geringer als in den USA, wo die drei größten Emittenten 82% aller ETF-Aktien kontrollieren; die größten europäischen Akteure kontrollieren weniger prozentual als ihre US-Pendants, weil der europäische ETF-Markt stärker fragmentiert ist.

Tobin sagt: "Im Gegensatz zum einheitlichen Charakter der USA agieren europäische Investoren in verschiedenen Währungen, Steuerrahmen, Börsen und Regulierungssystemen."

Stephanie Clarke, Senior Vice President of Global Market Intelligence bei Broadridge, sagt: "Obwohl iShares im Besitz von BlackRock, einem US-Unternehmen, ist, hat es starke europäische Wurzeln.

BlackRock erwarb 2009 den britischen Barclays Global Investors (BGI), den Gründer von iShares, vor dem die BGI 2006 den deutschen ETF-Anbieter Indexchange übernommen hatte.

Die unterschiedliche Marktentwicklung erklärt auch, warum Deutsche AM und Lyxor (im Besitz der französischen Bank Société Générale) marktbeherrschend sind: "Der ETF-Markt ist in Frankreich, Deutschland und der Schweiz viel weiter entwickelt, während er in Italien und Spanien noch keine signifikante Marktdurchdringung erreicht hat", sagt Clarke.

Die Stärke des Bankensektors in Europa ist ein weiterer Schlüsselfaktor: Das Wealth Management ist in vielen europäischen Ländern in den Bankensektor integriert, Thomas Merz, Leiter des europäischen ETF-Vertriebs bei Vanguard, sagt: "Dies ist ein Captive Distributionsmodell.

Adam Laird, Leiter der ETF-Strategie für Nordeuropa bei Lyxor, sagt: "Es gibt Unterschiede in Europa: So ist die Vermögensverwaltung ein Bankgeschäft in Skandinavien und Frankreich, aber ein unabhängiger Sektor in den Niederlanden und Großbritannien.

Doch während europäische Banken ihre Netzwerke für den Verkauf an ihre Kunden nutzen, werden ETFs in der Regel nicht direkt an Privatkunden verkauft, sondern von institutionellen Investoren und privaten Vermögensverwaltern: In Deutschland zum Beispiel gehen Privatanleger eher zu ihrer Bank, um sich finanziell beraten zu lassen: "Die Bank wird dann das Portfolio für den Einzelnen gestalten und oft ihren eigenen Anbieter von ETFs nutzen", sagt Merz.

Wiegand: "Die Vertriebsstrukturen von ETFs werden auch von Banken in den USA dominiert, da sie den Vermögensverwaltungsmarkt kontrollieren".

Unter den institutionellen Anlegern in Europa sind es die mittleren und kleinen Unternehmen, die die Hauptkundenbasis für ETFs bilden: "ETFs werden typischerweise von Portfoliomanagern, Versicherungsgesellschaften, Asset Allokatoren in Family Offices und Portfoliokonstrukteuren auf Vermögensverwaltungsplattformen eingesetzt", sagt Vanguard's Merz.

Größere Institutionen, wie z.B. Pensionskassen, haben eher seltener ETFs eingesetzt, sagt Merz: "ETF-basierte Strategien werden von diesen professionellen Anlegern nur gelegentlich eingesetzt", stattdessen ziehen es größere Institutionen vor, entweder ihre internen Manager zu nutzen oder einen Dritten zu beauftragen, ihnen ein separates Konto zur Verfügung zu stellen.

Wenn große Institute ETFs einsetzen, ist es in der Regel entweder notwendig, eine Portfolio-Neigung einzuführen oder ein Engagement in einer bestimmten Anlageklasse einzugehen, wenn sie darüber nachdenken, einen Manager zu wechseln oder ihre Anlagestrategie zu ändern, sagt Merz.

ETFs können aber auch für größere Pensionssysteme hilfreich sein, wenn sie Bargeld erhalten, das an aktive Manager oder getrennte Konten ausgeschüttet werden muss: "Da es Zeit braucht, diese Transfers vorzunehmen, helfen ETFs den Systemen, in Märkte zu investieren und hohe Barmittelstapel zu vermeiden", sagt Wiegand.

Clarke weist darauf hin, dass ETFs für größere Investoren immer attraktiver werden: "Mit sinkenden Preisen wenden sich immer mehr Institute im Rahmen ihrer taktischen Asset Allocation an ETFs", sagt sie.

Tobin von SPDR sagt: "Es hat eine Verschiebung hin zu Institutionen gegeben, die ETFs für langfristige Kernallokationen verwenden, oder um Risiken in schwer zugänglichen Märkten wie lokalen Wandel- oder Schwellenländern einzugehen".

ETFs haben sich auch als attraktive Alternative zu Futures erwiesen, da sie ohne die täglichen Margenanforderungen oder die mit Derivaten verbundenen Infrastruktur-, Verwaltungs-, Rechts- und Compliance-Overheads implementiert werden können.

Während die Nutzung von ETFs durch Großanleger voraussichtlich zunehmen wird, prognostiziert Wiegand der Deutschen Bank, dass der wichtigste Wachstumstreiber in Europa aus anderen Ländern kommen wird: "Dieser[institutionelle] Markt wird nicht der größte Wachstumstreiber für ETFs in Europa sein", sagt er.

Das Captive-Vertriebsmodell in Verbindung mit der relativ langsamen Einführung von ETFs durch große Institute erklärt zwar, warum der europäische Markt in den letzten zehn Jahren von drei Akteuren dominiert wurde, stellt aber auch eine große Herausforderung für ETF-Anbieter dar, die Marktanteile in Europa gewinnen wollen: Wie können sie den langjährigen Würgegriff der Top-3 überwinden?

Es gibt zwei Möglichkeiten: Entweder arbeiten die ETF-Anbieter mit den Vermögensverwaltern der Banken zusammen, um sie davon zu überzeugen, ihr Produkt anstelle eines bevorzugten Partners zu verwenden, oder sie können versuchen, den Markt zu stören - zum Beispiel indem sie andere beim Preis unterbieten oder neue Vertriebswege oder Technologien nutzen.

Merz sagt: "Im britischen Markt haben wir begonnen, direkt an den privaten Investor zu vermarkten", eine ähnliche Strategie in ganz Kontinentaleuropa könnte in Zukunft möglich sein.

Merz sagt: "Es macht Sinn, dass wir anfangen, Privatanleger auf unsere Marke aufmerksam zu machen und dass wir breit diversifizierte und hochtransparente ETFs haben". Diese größere Sichtbarkeit bei Privatanlegern sollte eine Feedbackschleife schaffen: "Wenn Investoren die Vorteile unserer Produkte erkennen, könnten sie ihren Vermögensverwalter bitten, unsere ETFs in ihr Portfolio aufzunehmen".

Andere Entwicklungen auf dem Finanzberatermarkt könnten es auch neueren ETF-Emittenten erleichtern, in Europa Fuß zu fassen - insbesondere wenn einige der jüngsten Trends auf dem US-ETF-Markt jenseits des Atlantiks übernommen werden.

Wiegand: "Es hat eine Verschiebung in der Funktionsweise des Marktes für unabhängige Finanzberater (IFA) in den USA stattgefunden" Statt die Fonds selbst auszuwählen, weisen die US-Finanzberater ihren Kunden heute oft ein Modellportfolio zu, dessen Design ausgelagert wird.

Laut einer kürzlich im Wall Street Journal veröffentlichten US-Marktstatistik flossen im Laufe des Jahres bis Ende Juli 2017 bis zu 12% der 150 Milliarden Dollar (128 Milliarden Euro) in iShares-ETFs über ETF-Modellportfolios.

Wiegand erwartet, dass sich dieser Trend in Europa wiederholen wird, aber vor allem von den ETF-Anbietern und nicht von IFAs: "Wir haben unsere Robo-Advisory und Model-Portfolio-Dienstleistungen gestartet, weil wir über die nötige Größe und Expertise verfügen", fügt er hinzu.

Wiegand: "Die Vorteile von Skaleneffekten waren ein wichtiger Treiber für die Konsolidierung der Anbieter", sagt Wiegand, aber im Laufe der Zeit wird das konzerneigene Bankenvertriebsmodell nachlassen: "Dies wird sich mit zunehmender Fragmentierung und erheblichen Unterschieden innerhalb der einzelnen Länder weiter verdichten".

In der Schweiz gibt es zum Beispiel eine starke unabhängige Finanzberater-Community, während es in Deutschland einen lebendigen Robo-Advisor-Markt gibt: "In Frankreich und Italien könnten sich je nach Reaktion der Banken ähnliche Trends entwickeln", sagt Wiegand.

Die Regulierung wird auch ein Katalysator für Veränderungen sein, sagt Wiegand: "Die Betonung von mehr Kostentransparenz durch MiFID II könnte dazu beitragen, das Vertriebsmodell und die Zusammensetzung der Portfolios neu zu gestalten".

Im Rahmen von MiFID II werden Vermögensverwalter nicht mehr nur Legacy-Produkte nutzen können - sie müssen sich umsehen und die kostengünstigste Lösung finden.

Wiegand: "Eine stärkere Fokussierung auf die Kosten kann zu großen Skaleneffekten führen", was zu einem Umdenken in der Wertschöpfungskette führen würde.

Technologische Trends wie die zunehmende Nutzung des Internets helfen, die Menschen von den Banken wegzujagen und zu alternativen Anbietern von Vermögensverwaltungsdienstleistungen zu führen", sagt Wiegand.

Während es im Zuge der fortschreitenden Konsolidierung Herausforderungen auf dem ETF-Markt geben wird, sollten die überlebenden Akteure mit zunehmender Expansion des Marktes die Größe ihrer Vermögenswerte erhöhen.

Der europäische Markt ist noch im Entstehen begriffen: Der US-Markt hat ein Vermögen von 3 Billionen Dollar, während der europäische Markt nur etwas mehr als 720 Milliarden Dollar ausmacht: "Wir sehen keinen Grund, warum der europäische Markt nicht im Laufe der Zeit in einem ähnlichen Ausmaß wachsen sollte wie die USA".

Der europäische ETF-Markt ist derzeit das am schnellsten wachsende Segment der Vermögensverwaltungsbranche, mit einer Wachstumsrate von rund 15% im bisherigen Jahresverlauf, so ETFGI: "Aber ETFs machen weniger als 7,5% des europäischen Investmentfondsmarktes aus, so dass die Wachstumsmöglichkeiten groß sind".

Clarke sagt: "Die Botschaft der ETF-Anbieter ist, dass diese Fonds als Anlagevehikel und nicht als Wahl zwischen aktiv und passiv betrachtet werden sollten". Die Anbieter wollen, dass ETFs als transparente und flexible Strategie betrachtet werden, die entweder in Verbindung mit oder anstelle von traditionellen aktiven Managementprodukten eingesetzt werden kann, sagt sie.

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